.png){kind=logo}
Sự thật về "Lỗ trên giấy" và Rủi ro thanh lý
Đầu tiên, cần khẳng định rõ: Việc giá Bitcoin giảm xuống dưới mức giá mua trung bình của MicroStrategy chỉ tạo ra khoản "lỗ chưa thực hiện" (unrealized loss/paper loss).
Khác với các quỹ đầu cơ sử dụng đòn bẩy cao dễ bị Margin Call (gọi ký quỹ), nguồn vốn mua Bitcoin của MicroStrategy chủ yếu đến từ việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi dài hạn. Do đó, biến động giá ngắn hạn không kích hoạt bất kỳ điều khoản thanh lý bắt buộc nào từ phía chủ nợ. Áp lực duy nhất nằm ở giá trị sổ sách của cổ phiếu MSTR, chứ không phải khả năng thanh toán của doanh nghiệp.
"Pháo đài" tài chính: Cấu trúc nợ và Thanh khoản
Lý do chính khiến đế chế của Michael Saylor vẫn vững vàng nằm ở cấu trúc nợ cực kỳ thông minh:
Kỳ hạn nợ xa: Tổng nợ của công ty ước tính khoảng 8 - 8,5 tỷ USD, nhưng phần lớn các khoản này có kỳ hạn đáo hạn rất dài, tập trung vào giai đoạn 2028 - 2030. Điều này có nghĩa là trong 2-3 năm tới, họ không chịu áp lực phải trả nợ gốc.
Dự trữ tiền mặt: MicroStrategy đã chuẩn bị sẵn một lượng tiền mặt tương đối lớn, đủ để chi trả lãi vay và cổ tức trong khoảng 2,5 năm tới.
Kết luận: Họ hoàn toàn không có nhu cầu cấp bách phải bán Bitcoin để lấy tiền mặt trả nợ hay duy trì hoạt động trong ngắn hạn.
— Bull Theory (@BullTheoryio) December 29, 2025
Lịch sử và Quan điểm quản trị: "HODL đến cùng"
Lịch sử giao dịch cho thấy MicroStrategy đã từng chịu đựng những đợt sụt giảm giá Bitcoin sâu hơn nhiều so với mức giá vốn mà không hề bán ra. Thậm chí, chiến lược của họ thường là tận dụng thanh khoản từ việc phát hành cổ phiếu để mua thêm khi giá giảm.
Giới phân tích nhận định rằng, việc bán Bitcoin chỉ được xem xét như một phương án cuối cùng (last resort) để cải thiện thanh khoản nếu thị trường suy thoái cực kỳ nghiêm trọng và kéo dài trong nhiều năm. Tại thời điểm hiện tại, đây chưa phải là kịch bản thực tế.
Tác động tới cổ phiếu MSTR
Mặc dù công ty không phá sản, nhưng cổ phiếu MSTR chắc chắn sẽ chịu áp lực. Giá cổ phiếu MSTR có độ tương quan mật thiết với giá Bitcoin. Khi Bitcoin giảm, tâm lý thị trường sẽ kéo cổ phiếu MSTR đi xuống do kỳ vọng về tài sản ròng giảm. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa việc "giá cổ phiếu giảm" và "công ty mất khả năng thanh toán".
Tóm lại: Việc Bitcoin rớt giá xuống dưới mức giá vốn của MicroStrategy có thể gây tâm lý hoang mang, nhưng về mặt toán học và tài chính, "cá voi" này vẫn sống khỏe. Họ có đủ thời gian, tiền mặt và cấu trúc nợ an toàn để vượt qua mùa đông này mà không cần kích hoạt nút "BÁN".
Tổng hợp bởi VnRebates