.png){kind=logo}
Nhìn lại "Thảm họa 10/10": Bóng ma FTX quay về?
Ngày 10/10/2025 đã khắc một dấu mốc đen tối vào lịch sử Crypto. Một cú "Flash Crash" (Sập giá siêu tốc) đã quét bay hàng chục tỷ USD lệnh phái sinh chỉ trong tích tắc. Mức độ thiệt hại về thanh khoản được giới quan sát ví von là "nghiêm trọng hơn cả sự sụp đổ của FTX".
Giải thích từ Binance: Sàn giao dịch lớn nhất thế giới cho rằng nguyên nhân đến từ "Cơn bão hoàn hảo" của vĩ mô: Tổng thống Trump tuyên bố áp thuế 100% lên hàng hóa Trung Quốc, khiến các Nhà tạo lập thị trường (Market Makers) hoảng sợ rút thanh khoản, dẫn đến trượt giá không kiểm soát.
No complexity. No accident.
10/10 was caused by irresponsible marketing campaigns by certain companies.
On October 10, tens of billions of dollars were liquidated. As CEO of OKX, we observed clearly that the crypto market’s microstructure fundamentally changed after that day.… pic.twitter.com/N1VlY4F7rt
— Star (@star_okx) January 31, 2026
Star Xu phản pháo: "Đừng đổ lỗi cho Trump, lỗi tại cái bẫy USDe!"
Không đồng tình với lý do "lỗi kỹ thuật" hay "vĩ mô", Star Xu (CEO OKX) đã đưa ra một cáo buộc chấn động. Ông cho rằng nguyên nhân sâu xa nằm ở cấu trúc thị trường mong manh mà Binance đã tạo ra thông qua việc tích hợp đồng USDe của Ethena Labs.
Theo Star Xu, USDe thực chất là một "quỹ phòng hộ được token hóa" (tokenized hedge fund) chứa đựng rủi ro cao, nhưng lại được Binance đối xử ngang hàng với các stablecoin an toàn như USDT hay USDC.
Giải mã "Vòng lặp đòn bẩy chết người" (The Death Loop)
Lập luận của Star Xu tập trung vào cơ chế "Bẫy Yield" mà Binance đã thiết lập, tạo ra một quả bom thanh khoản chờ kích nổ:
Mồi câu hấp dẫn: Binance tung chiến dịch thu hút người dùng nắm giữ USDe với mức lãi suất (APY) lên tới 12%.
Sai lầm thế chấp (Collateral): Binance cho phép dùng USDe làm tài sản thế chấp để vay Margin mà không có các giới hạn rủi ro hiệu quả.
Vòng xoáy tham lam: Người dùng bị cuốn vào một vòng lặp đòn bẩy (Leverage Loop) để tối đa hóa lợi nhuận:
Đổi USDT/USDC sang USDe để nhận lãi 12%.
Dùng chính USDe đó thế chấp để vay thêm USDT.
Dùng USDT vay được mua tiếp USDe.
Kết quả: Đẩy mức APY ảo lên 24-70%, tạo ảo giác "Rủi ro thấp - Lợi nhuận siêu cao".
Cơ chế phát nổ: Vào ngày 10/10, khi thị trường có biến động nhẹ (do tin tức vĩ mô), USDe bị mất peg (mất giá trị ổn định 1 USD). Do khối lượng đòn bẩy khổng lồ được xây trên nền tảng tài sản này, một chuỗi thanh lý dây chuyền đã được kích hoạt, kéo sập toàn bộ thị trường.
Góc nhìn Trader: Bài học về Cấu trúc thị trường (Market Structure)
Cuộc tranh luận này không chỉ là "drama" giữa các CEO, mà mang lại những bài học xương máu cho nhà đầu tư:
Rủi ro hệ thống (Systemic Risk): Thị trường Crypto hiện tại rất mỏng manh trước các sản phẩm phái sinh phức tạp ("Synthetic Dollar" như USDe) khi chúng được sử dụng làm tài sản thế chấp đòn bẩy cao.
Dấu hiệu cảnh báo: Khi thấy một tài sản được sàn giao dịch đẩy lãi suất (Yield) quá cao đi kèm khả năng vay mượn dễ dàng, đó thường là dấu hiệu của một "bom nổ chậm" về thanh khoản.
Tương lai pháp lý: Sự vụ này có thể dẫn đến các quy định siết chặt hơn về việc sử dụng "Stablecoin thuật toán" làm tài sản thế chấp, thay đổi hoàn toàn cuộc chơi DeFi và CeFi trong thời gian tới.
Tổng hợp bởi VnRebates