Ngày 30/9/2026, Standard Chartered công bố báo cáo nghiên cứu đầu tiên về Ethena và token quản trị ENA của dự án. Theo đó, ngân hàng Anh đặt mục tiêu giá ENA ở mức 2 USD vào cuối năm 2028, tương đương mức tăng khoảng 7 lần so với giá tham chiếu 0,28 USD trong báo cáo. Đây là một trong số ít lần một ngân hàng lớn đưa ra dự báo giá cụ thể cho một token DeFi, ngoài các tài sản quen thuộc như Bitcoin hay Ethereum.
Báo cáo do ông Geoffrey Kendrick, Trưởng bộ phận nghiên cứu tài sản số toàn cầu của Standard Chartered, chấp bút.
Lộ trình giá ENA theo Standard Chartered
Ngân hàng đưa ra 3 mốc dự báo cho ENA:
- Cuối năm 2026: 0,42 USD
- Cuối năm 2027: 1,10 USD
- Cuối năm 2028: 2 USD
Mức tăng dự kiến của ENA thậm chí còn cao hơn các dự báo mà chính Standard Chartered đưa ra cho Bitcoin và Ethereum. Tại thời điểm công bố báo cáo ngày 30/9, ENA giao dịch quanh 0,25–0,26 USD, tức còn thấp hơn giá tham chiếu mà ngân hàng sử dụng.
Ethena và stablecoin USDe là gì?
Ethena là giao thức phát hành USDe, một đồng đô la tổng hợp (synthetic dollar) có trả lợi suất cho người nắm giữ. Xét theo quy mô phát hành, Ethena đứng thứ 4 trong số các nhà phát hành stablecoin, chỉ sau Tether, Circle và Sky, đồng thời đứng thứ 2 trong nhóm stablecoin trả lợi suất, sau Sky. Theo Standard Chartered, nhóm stablecoin trả lợi suất hiện chỉ chiếm khoảng 5% toàn thị trường stablecoin.
Ban đầu, lợi suất của USDe đến chủ yếu từ giao dịch chênh lệch giá (basis trade) trên thị trường crypto. Khi nguồn lợi nhuận này thu hẹp, Ethena đã mở rộng sang cho vay, tài sản thực được token hóa (RWA) và basis trade trên cổ phiếu token hóa. Ngân hàng đánh giá nền tài sản mở rộng này là yếu tố giúp USDe có thể tăng trưởng bền vững.
Cơ chế buyback: Chìa khóa của dự báo
Luận điểm chính của Standard Chartered nằm ở cơ chế mua lại token (buyback). Ngày 8/9/2026, cộng đồng ENA đã thông qua đề xuất "fee switch", theo đó 95% doanh thu ròng từ các mảng kinh doanh mang thương hiệu Ethena sẽ được dùng để mua lại ENA. Tuy nhiên, cơ chế này chỉ bắt đầu được kích hoạt khi nguồn cung USDe đạt 7,5 tỷ USD, trong khi quy mô USDe tại thời điểm báo cáo vào khoảng 4,9 tỷ USD.
Standard Chartered kỳ vọng nguồn cung USDe sẽ tăng hơn 8 lần, lên khoảng 40 tỷ USD vào cuối năm 2028. Ở quy mô đó, nếu giá ENA đứng yên, lượng buyback hằng năm sẽ tương đương khoảng 23% giá trị token đang lưu hành, mức mà ngân hàng cho là quá cao để duy trì. Vì vậy, giá ENA được cho là sẽ phải tăng cho tới khi tỷ lệ buyback về mức hợp lý hơn.
Ngân hàng lấy Uniswap làm ví dụ tham chiếu: sau khi UNI kích hoạt fee switch vào tháng 12/2025, tỷ lệ buyback hằng năm ổn định quanh 3–4%, trong khi giá UNI đã tăng khoảng gấp 3 kể từ khi Standard Chartered bắt đầu theo dõi token này vào tháng 6.
Rủi ro cần lưu ý
Theo Standard Chartered, rủi ro lớn nhất đối với dự báo là nhóm stablecoin trả lợi suất tăng trưởng chậm hơn kỳ vọng. Rủi ro thứ hai là thị trường tài sản thực được token hóa không mở rộng như dự kiến, trong bối cảnh Ethena ngày càng phụ thuộc vào nhóm tài sản này để tạo lợi suất. Ngoài ra, nhà đầu tư cũng cần lưu ý dự báo của ngân hàng dựa trên giả định USDe tăng trưởng mạnh, trong khi cơ chế buyback vẫn chưa được kích hoạt trên thực tế.
